Strategy (MicroStrategy): Die vollständige Bitcoin-Geschichte

Kurzantwort: MicroStrategy kaufte am 11.08.2020 die ersten 21’454 BTC für 250 Mio. $, um seine Barreserve vor Geldentwertung zu schützen. Danach finanzierte die Firma immer mehr Bitcoin mit Schulden und neuen Aktien, überstand 2022 einen Kurssturz von über 75 %, nannte sich im Februar 2025 in Strategy um und gibt seitdem Vorzugsaktien aus. Am 01.11.2026 hielt Strategy 849’327 BTC, rund 4 % aller Bitcoin, die es je geben wird.

Die Geschichte von Strategy ist die bekannteste Bitcoin-Wette eines Unternehmens. Sie zeigt in sechs Jahren fast alles, was mit Bitcoin in einer Firmenbilanz passieren kann: Gewinne auf dem Papier, Verluste auf dem Papier, neue Geldquellen und neue Pflichten. Hier gehst du sie Jahr für Jahr durch.

Diese Seite erzählt die Geschichte. Was die Aktie heute wert ist und wie viel Bitcoin in ihr steckt, steht im Porträt Strategy-Aktie (MSTR). Wie Schulden und Vorzugsaktien heute übereinander liegen, erklärt der Artikel Die Kapitalstruktur von Strategy.

Die Bestände im Überblick

Bevor es in die einzelnen Jahre geht, hier die wichtigsten Stichtage. Der Einstand ist der durchschnittliche Preis, den Strategy für alle bis dahin gekauften Bitcoin bezahlt hat.

Bestände und Einstand: Jahresberichte (10-K) und 8-K-Meldungen von Strategy. Kurse: Tagesschlusskurse von bitcoin-powerlaw.com.

2020: Der erste Kauf

Im Sommer 2020 hatte MicroStrategy, ein Softwarehaus für Unternehmensanalysen, mehrere Hundert Millionen Dollar Bargeld. Die Notenbanken druckten in der Corona-Krise Geld in großer Menge, die Zinsen lagen bei null. Firmenchef Michael Saylor sah das Bargeld jedes Jahr an Kaufkraft verlieren.

Am 11.08.2020 meldete die Firma der US-Börsenaufsicht SEC den Kauf von 21’454 BTC für 250 Mio. $. Bitcoin wurde ihre wichtigste Reserve. Im September folgten weitere Käufe aus dem eigenen Bargeld, der Bestand stieg auf 38’250 BTC.

Im Dezember 2020 kam der Schritt, der die Firma verändert hat: Sie gab eine Wandelanleihe über 650 Mio. $ mit 0,75 % Zins aus, fällig 2025. Eine Wandelanleihe ist ein Kredit, den die Gläubiger später in Aktien tauschen dürfen, wenn die Aktie stark gestiegen ist. Das ganze Geld floss in Bitcoin. Ab jetzt kaufte MicroStrategy nicht mehr nur mit eigenem Geld, sondern mit geliehenem.

Ende 2020 hielt die Firma rund 70’469 BTC, gekauft für 1,125 Mrd. $. Bitcoin stand bei fast 29’000 $, der Bestand lag weit im Plus.

2021: Schulden und neue Aktien

2021 baute MicroStrategy ihre Geldquellen aus:

1. Februar 2021: eine zweite Wandelanleihe über 1,05 Mrd. $ ohne Zins, fällig 2027.
2. Juni 2021: eine Anleihe über 500 Mio. $ mit 6,125 % Zins, fällig 2028. Anders als die Wandelanleihen war sie mit Firmenvermögen besichert, auch mit Bitcoin, die danach gekauft wurden.
3. Neue Aktien direkt an der Börse, ein sogenanntes At-the-Market-Programm. 2021 brachte es rund 1,0 Mrd. $.

Mit dem Geld kaufte die Firma 2021 rund 53’922 BTC zu durchschnittlich 48’710 $. Bitcoin erreichte am 08.11.2021 seinen damaligen Höchststand von 67’525 $. Ende 2021 hielt MicroStrategy rund 124’391 BTC.

2022: Der Absturz und ein neuer CEO

2022 kam der Bärenmarkt. Bitcoin fiel vom Höchststand im November 2021 bis zum 21.11.2022 auf 15’784 $, ein Minus von 77 %. MicroStrategy hatte im Schnitt rund 30’100 $ bezahlt. Ende 2022 waren die rund 132’500 BTC etwa 2,2 Mrd. $ wert, gekauft hatte die Firma sie für 3,99 Mrd. $.

Drei Ereignisse prägten das Jahr:

• März 2022: ein Kredit mit Bitcoin als Pfand. Die Tochterfirma MacroStrategy lieh sich 205 Mio. $ bei der Silvergate Bank und hinterlegte Bitcoin im Wert von rund 820 Mio. $. Mit dem Geld kaufte sie weitere Bitcoin. Als der Kurs fiel, sorgten sich viele Anleger, die Bank könnte die Bitcoin verwerten. Dazu kam es nicht. Im März 2023 zahlte MicroStrategy den Kredit vorzeitig mit rund 161 Mio. $ ab.
• August 2022: Saylor gibt den CEO-Posten ab. Am 02.08.2022 kündigte die Firma an, dass Michael Saylor ab dem 08.08.2022 Executive Chairman wird. Neuer CEO wurde Phong Le. Saylor blieb Vorsitzender des Verwaltungsrats und behielt die Aufsicht über die Bitcoin-Strategie.
• Dezember 2022: der erste Verkauf. Am 22.12.2022 verkaufte die Firma rund 704 BTC für 11,8 Mio. $. Der Grund war steuerlich: Den Verlust wollte sie mit früheren Gewinnen verrechnen. Zwei Tage später kaufte sie 810 BTC zurück.

Gezwungen, Bitcoin abzugeben, war die Firma in diesem Jahr nie. Die Wandelanleihen hatten keine Bitcoin als Pfand, und bis zu ihrer Fälligkeit blieben noch Jahre. Diese Laufzeit war der wichtigste Schutz.

Merksatz: Schulden ohne Bitcoin als Pfand und mit langer Laufzeit lassen einen Kurssturz aussitzen. Ein Kredit mit Bitcoin als Pfand kann dagegen zum Verkauf zwingen.

2023: Leise weiterkaufen

2023 erholte sich Bitcoin von rund 16’500 $ auf über 42’000 $. MicroStrategy kaufte gleichmäßig weiter, vor allem mit neuen Aktien. Der Bestand stieg auf rund 189’150 BTC zu durchschnittlich 31’168 $.

Die Börse bewertete die Firma wieder höher als ihre Bitcoin. Das ist wichtig für die ganze Geschichte: Kostet eine Aktie mehr als der Bitcoin, der rechnerisch in ihr steckt, kann die Firma neue Aktien verkaufen und für den Erlös mehr Bitcoin je Aktie kaufen. Wie sich dieser Aufpreis, der mNAV, seit 2022 Quartal für Quartal bewegt hat, zeigt der Artikel mNAV erklärt.

2024: Die große Beschleunigung

Im Januar 2024 ließ die SEC die ersten Spot-Bitcoin-ETFs in den USA zu. Bitcoin stieg, und mit ihm die MicroStrategy-Aktie, noch stärker.

• Neue Wandelanleihen. Ab März 2024 gab die Firma mehrere Wandelanleihen mit niedrigen Zinsen aus. Mit Geld daraus löste sie am 26.09.2024 die besicherte Anleihe von 2021 vorzeitig ab. Seitdem hat Strategy keine Schulden mehr, für die Bitcoin als Pfand dienen.
• Aktiensplit. Im August 2024 teilte die Firma jede Aktie in zehn.
• Der 21/21-Plan. Am 30.10.2024 kündigte MicroStrategy an, in drei Jahren 42 Mrd. $ für Bitcoin aufzunehmen: 21 Mrd. $ über Aktien und 21 Mrd. $ über Anleihen und ähnliche Papiere.
• BTC Yield. Im selben Jahr führte die Firma die Kennzahl „BTC Yield“ ein: wie stark der Bitcoin je Aktie wächst. Wie man sie nachrechnet, zeigt der Artikel BTC-Yield eines Unternehmens berechnen.

Allein im vierten Quartal 2024 kaufte die Firma 195’250 BTC für 18,06 Mrd. $. Über das ganze Jahr kamen 258’320 BTC dazu. Der Bestand stieg auf 447’470 BTC, der Einstand je Bitcoin auf 62’503 $. Die Aktie erreichte am 20.11.2024 ihren bisher höchsten Schlusskurs.

2025: Neuer Name, neue Papiere

Am 05.02.2025 gab die Firma bekannt, dass sie künftig Strategy heißt. Juristisch ist es dieselbe Gesellschaft mit demselben Börsenkürzel MSTR. Strategy beschreibt sich seitdem als „Bitcoin Treasury Company“, also als Firma, deren Hauptzweck das Halten und Mehren von Bitcoin ist.

Neu war vor allem die Art, Geld aufzunehmen. Statt nur Aktien und Wandelanleihen gab Strategy 2025 fünf Vorzugsaktien aus. Sie zahlen eine feste oder variable Dividende, haben kein Laufzeitende und stehen in der Rangfolge zwischen den Gläubigern und den normalen Aktionären.

Quelle: Strategy, Ausgabedaten laut Datenbestand von bitcoin-powerlaw.com (Stand 06.11.2026).

Wie sich die festen Papiere unterscheiden und welches für wen passt, steht im Vergleich von STRF, STRK, STRD und STRE.

Auch die Buchhaltung änderte sich. Seit 2025 bewertet Strategy ihre Bitcoin zum Marktwert. Gewinne und Verluste schwanken damit jedes Quartal mit dem Bitcoin-Kurs, nach oben wie nach unten.

Bitcoin erreichte am 06.10.2025 mit 124’753 $ einen neuen Höchststand. Strategy kaufte das ganze Jahr, insgesamt 225’030 BTC. Ende 2025 waren es 672’500 BTC, gekauft für 50,44 Mrd. $. Gegen Jahresende fiel Bitcoin aber deutlich, und die Aktie notierte erstmals seit 2022 unter dem Wert ihrer Bitcoin.

2026: Bitcoin wird auch verkauft

2026 wurde für Strategy schwierig. Bitcoin fiel bis Ende Juni 2026 auf rund 58’600 $. Gleichzeitig stiegen die jährlichen Dividenden auf die Vorzugsaktien auf weit über eine Milliarde Dollar. Das Softwaregeschäft kann das nicht tragen.

Strategy reagierte auf zwei Wegen. Sie verkaufte weiter neue Aktien und legte einen Teil des Erlöses als Dollar-Reserve zurück. Und sie verkaufte im zweiten und dritten Quartal 2026 zusammen 6’947 BTC, um Dividenden zu zahlen und STRC-Papiere unter Nennwert zurückzukaufen. Anders als 2022 ging es diesmal nicht um Steuern, sondern um laufende Zahlungen.

Trotzdem wuchs der Bestand weiter. Am 01.11.2026 hielt Strategy 849’327 BTC, gekauft für 64,08 Mrd. $ zu durchschnittlich 75’451 $. Weil die Zahl der Aktien schneller stieg als der Bestand, sank 2026 aber der Bitcoin je Aktie. Was das für Aktionäre heißt, rechnet das Porträt Strategy-Aktie (MSTR) durch.

Was die Geschichte zeigt

Sechs Jahre Strategy lassen sich auf wenige Lehren verdichten, die für jede Bitcoin-Firma gelten:

• Die Art der Schulden entscheidet. 2022 überlebte die Firma, weil ihre großen Schulden kein Bitcoin-Pfand hatten und lange liefen. Den einzigen Kredit mit Bitcoin-Pfand löste sie früh ab.
• Der Aufpreis der Aktie ist der Motor. Solange Anleger mehr als den Bitcoin-Wert zahlten, wuchs der Bitcoin je Aktie. Fiel der Aufpreis weg wie 2022 und 2026, wurde es teuer, neues Geld aufzunehmen.
• Laufende Kosten verändern das Modell. Wandelanleihen kosteten kaum Zins. Vorzugsaktien zahlen 8 bis 12 % im Jahr. Mit ihnen kam 2026 der erste Verkauf von Bitcoin, um laufende Pflichten zu bezahlen.
• Eine Person prägt alles. Auch nach 2022 bestimmt Michael Saylor die Bitcoin-Strategie und hält mit seinen Stimmrechtsaktien einen großen Teil der Stimmen.

Ob eine Treasury-Aktie oder Bitcoin direkt besser zu dir passt, hängt am Einstiegszeitpunkt und an deiner Nervenstärke. Der Vergleich Bitcoin-Aktie oder Bitcoin kaufen? rechnet das für jeden Kauftag seit 2020 durch.