BTC-Yield eines Unternehmens berechnen

Kurzantwort: Der BTC Yield ist die prozentuale Veränderung des Bitcoin-Bestands je verwässerter Aktie über einen Zeitraum. Du teilst den Bitcoin-Bestand durch die voll verwässerte Aktienzahl, einmal am Anfang und einmal am Ende, und vergleichst die beiden Werte. Steigt die Zahl um 10 %, beträgt der BTC Yield 10 %. Eine Rendite im üblichen Sinn ist das nicht: Niemand zahlt dir etwas aus.

Wenn du die Quartalsberichte von Strategy, Metaplanet oder Strive liest, stößt du schnell auf drei Kennzahlen: BTC Yield, BTC Gain und BTC $ Gain. Sie klingen nach Zinsen und Gewinn. Gemeint ist etwas anderes. Hier lernst du, wie die Zahlen definiert sind, wie du sie selbst nachrechnest und warum du ihnen nicht blind vertrauen solltest.

Was der BTC Yield misst

Ein Bitcoin-Treasury-Unternehmen will vor allem eins: mehr Bitcoin je Aktie. Wer eine Aktie hält, besitzt rechnerisch einen kleinen Teil des Bitcoin-Bestands. Wächst dieser Teil, ist das aus Sicht der Firma ein Erfolg, auch wenn der Bitcoin-Kurs gerade fällt.

Der BTC Yield misst genau dieses Wachstum. Er ignoriert den Kurs von Bitcoin und den Kurs der Aktie. Er fragt nur: Wie viel Bitcoin steckt am Ende des Zeitraums hinter einer Aktie, verglichen mit dem Anfang?

Strategy (früher MicroStrategy) hat die Kennzahl 2024 eingeführt und berichtet sie seitdem in jedem Quartal. Die Geschichte der Firma erzählt das Porträt Strategy-Aktie (MSTR).

Die drei Kennzahlen nach Strategys Definition

So definiert Strategy die Kennzahlen in seinen Quartalsberichten bei der US-Börsenaufsicht SEC:

Die verwässerte Aktienzahl heißt bei Strategy „Assumed Diluted Shares Outstanding“. Sie enthält alle ausgegebenen Stammaktien plus alle Aktien, die entstehen würden, wenn man sämtliche Wandelanleihen und wandelbaren Vorzugsaktien wandelt und alle Optionen und Mitarbeiteraktien ausübt. Und zwar unabhängig davon, ob sich die Wandlung heute lohnen würde.

BTC Gain beantwortet die Frage: Wie viele Bitcoin hätte die Firma ohne neue Aktien zusätzlich gewinnen müssen, um denselben Zuwachs je Aktie zu erreichen? BTC $ Gain ist derselbe Betrag in Dollar. Beides sind keine Gewinne in der Bilanz und kein Geld, das irgendwo ankommt.

Schritt für Schritt: ein Beispiel mit runden Zahlen

Eine erfundene Firma hält 1’000 BTC und hat 10 Millionen verwässerte Aktien. Bitcoin kostet 100’000 $.

Die Firma hat 400 BTC gekauft, meldet aber nur 166,7 BTC als BTC Gain. Der Rest gehört den neuen Aktionären. Der BTC Gain ist der Teil, der bei den bisherigen Aktionären ankommt.

Jetzt dieselbe Rechnung bei anderem mNAV:

Das ist der ganze Mechanismus. Bei mNAV 1 verkauft die Firma Aktien genau zum Wert ihrer Bitcoin, die Aktionäre gewinnen nichts. Darunter verlieren sie. Wie du den mNAV selbst rechnest und welche Version zählt, erklärt mNAV erklärt.

Ein Beispiel mit echten Zahlen: Strategy im dritten Quartal 2026

Für Strategy haben wir die Sats je Aktie zu jedem Quartalsende aus den SEC-Berichten berechnet (siehe die Tabelle im Artikel mNAV erklärt). Diese Werte nutzen die heute ausgegebenen Aktien, ohne Wandelanleihen. Sie kommen der offiziellen Zahl trotzdem nahe.

Warum negativ? Bitcoin fiel bis Ende Juni 2026 auf rund 58’600 $, die Aktie notierte unter dem Wert ihrer Bitcoin. Strategy verkaufte trotzdem neue Aktien, um eine Dollar-Reserve für Zinsen und Dividenden aufzubauen, und verkaufte in den ersten neun Monaten 2026 auch 6’947 BTC. Beides senkt den Bitcoin je Aktie.

Den aktuellen Stand rechnest du mit den Daten der Website selbst nach:

Warum die verwässerte Aktienzahl zählt

Stell dir vor, eine Firma kauft Bitcoin mit einer Wandelanleihe. Der Bitcoin-Bestand steigt sofort. Die Aktienzahl steigt erst, wenn die Gläubiger wandeln, vielleicht in fünf Jahren. Rechnest du mit den heutigen Aktien, sieht der Kauf aus wie geschenkter Bitcoin. Kommt die Wandlung, fällt der Bitcoin je Aktie plötzlich.

Die verwässerte Aktienzahl nimmt diese Wandlung vorweg. Das ist ehrlicher. Dieselbe Logik gilt für wandelbare Vorzugsaktien wie STRK und für Aktienoptionen der Mitarbeiter.

Wie groß der Unterschied sein kann, zeigt Strive (Stand 30.10.2026):

Bei 43’124 BTC macht die Verwässerung hier rund 2 % aus. Bei Firmen mit vielen Wandelanleihen kann sie deutlich größer sein. Bei Capital B wächst die Aktienzahl nach Wandlung aller Anleihen von 38,5 auf 48,0 Millionen, ein Plus von rund 25 %.

Achte beim Vergleich deshalb darauf, dass beide Zeitpunkte mit derselben Methode gerechnet sind. Ein BTC Yield, der am Anfang verwässert und am Ende unverwässert rechnet, ist wertlos.

Die Kritik an der Kennzahl

Der BTC Yield ist nützlich, um eine Treasury-Firma über die Zeit zu verfolgen. Er hat aber vier Schwächen, die du kennen solltest.

1. Es ist keine Rendite

Ein Zins oder eine Dividende ist Geld, das du bekommst. Der BTC Yield ist eine Veränderung einer Rechengröße. Du bekommst keinen Sat davon. Ob du am Ende mehr hast, hängt zusätzlich am Aktienkurs, also am mNAV. Strategy schreibt selbst in seinen Berichten, dass die Kennzahl keine Rendite im herkömmlichen Sinn ist und nichts über die Fähigkeit aussagt, Schulden oder Dividenden zu bezahlen.

Der mNAV-Absturz bei Strategy zeigt das: Vom 30.06.2025 bis zum 31.12.2025 stieg der Bitcoin je Aktie um 1 %, die Aktie verlor 62 %.

2. Schulden und Vorzugsaktien fehlen

Das ist die größte Schwäche. Die Formel teilt den gesamten Bitcoin-Bestand durch die Aktien. Wer vor den Aktionären steht, also Anleihegläubiger und Vorzugsaktionäre, wird nicht abgezogen.

Der BTC Yield zeigt +30 %, die Aktionäre sind keinen Sat reicher. Gewinnen können sie nur, wenn Bitcoin später schneller steigt, als die Dividenden kosten. Das ist ein Hebel, kein Ertrag.

Bei Strategy ist das keine Theorie. Vor den Stammaktien stehen Wandelanleihen über 6,71 Mrd. $ und fünf Vorzugsaktien über zusammen rund 13,1 Mrd. $ (Stand 06.11.2026). Wer davor steht und wie viel Bitcoin hinter jeder Stufe liegt, zeigt Die Kapitalstruktur von Strategy.

Wichtig: Diese Netto-Zahl hängt am Bitcoin-Kurs. Fällt Bitcoin, braucht es mehr Bitcoin, um dieselben Dollar-Ansprüche zu decken, und der Netto-Anteil je Aktie schrumpft. Der BTC Yield zeigt davon nichts.

3. Er hängt am mNAV über 1

Mit neuen Aktien gibt es nur einen positiven BTC Yield, wenn die Börse mehr als den Bitcoin-Wert bezahlt. Ein hoher BTC Yield in guten Jahren ist also zum großen Teil ein Spiegel der Begeisterung der Anleger, nicht eine Leistung des Managements, die sich beliebig wiederholen lässt. Fällt der mNAV unter 1, dreht die Kennzahl ins Minus, wie bei Strategy 2026.

Wer eine Aktie zu mNAV 2 kauft, bezahlt den künftigen BTC Yield im Voraus. Wie viele Jahre Wachstum das sind, rechnet mNAV erklärt vor.

4. Die Firma wählt Zeitraum und Methode

Der BTC Yield ist keine Kennzahl nach Rechnungslegungsstandards. Jede Firma definiert sie selbst, und kein Prüfer bestätigt sie wie einen Bilanzgewinn. Ein Zeitraum von Januar bis zum Tag der Meldung sieht nach einer starken Kapitalerhöhung anders aus als ein volles Jahr. Vergleiche deshalb nur gleiche Zeiträume und lies die Definition im Bericht.

So prüfst du den BTC Yield einer Firma selbst

1. Bitcoin-Bestand am Anfang und am Ende des Zeitraums aus den Meldungen nehmen.
2. Verwässerte Aktienzahl zu beiden Zeitpunkten suchen. Gibt es keine, nimm die ausgegebenen Aktien und addiere die Aktien aus Wandelanleihen.
3. Bitcoin je Aktie an beiden Tagen rechnen und vergleichen. Das ist der BTC Yield.
4. Schulden und Vorzugsaktien in Bitcoin umrechnen, vom Bestand abziehen und die Rechnung wiederholen. Das ist dein Netto-Bitcoin je Aktie.
5. mNAV daneben legen. Ein hoher BTC Yield bei hohem mNAV ist schon im Kurs.

Wer einfach mehr Bitcoin will, kommt ohne diese Rechnung aus: Mit Bitcoin direkt ist dein „BTC Yield“ jeder Kauf, den du machst, ohne Aufpreis und ohne Gläubiger vor dir. Einen Überblick über alle Firmen dieser Art gibt Bitcoin-Treasury-Unternehmen.