Wie viel Bitcoin im Portfolio? Die Korrelationsanalyse

Kurzantwort: Bitcoin lief bis 2019 fast unabhängig von Aktien. Seit 2020 bewegt es sich spürbar mit: In den letzten 52 Wochen lag die Korrelation mit dem S&P 500 bei 0,33, mit dem Nasdaq bei 0,41, mit Gold nur bei 0,16. Zugleich ist Bitcoin ruhiger geworden, die Schwankung fiel von über 100 % auf rund 45 % pro Jahr. Für dein Depot heißt das: 1 bis 5 % Bitcoin erhöhen das Gesamtrisiko kaum, ab 10 % trägt Bitcoin einen großen Teil davon.

Wie viel Prozent du überhaupt in Bitcoin halten willst und wie du dafür einen Absturz durchrechnest, steht in Bitcoin-Anteil im Portfolio. Dieser Artikel ergänzt die Frage um zwei Zahlen, mit denen Profis Depots bauen: Korrelation und Volatilität.

Was Korrelation bedeutet

Stell dir zwei Anlagen vor und schau jede Woche nach, ob sie gestiegen oder gefallen sind. Steigen und fallen sie fast immer gemeinsam, sind sie stark korreliert. Gehen sie mal gemeinsam, mal gegeneinander, ohne Muster, sind sie unkorreliert.

Die Korrelation ist eine Zahl zwischen −1 und +1:

Zwei Missverständnisse sind häufig.

Korrelation sagt nichts über die Größe. Eine Korrelation von 0,3 heißt nicht, dass Bitcoin 30 % der Aktienbewegung mitmacht. Sie sagt nur, wie verlässlich die Richtung übereinstimmt. Wie stark eine Anlage schwankt, misst die Volatilität.

Korrelation sagt nichts über die lange Frist. Bitcoin und Aktien können Woche für Woche wenig miteinander zu tun haben und trotzdem über zehn Jahre beide steigen. Die Korrelation misst kurze Bewegungen, nicht den Trend.

Wie sich die Korrelation von Bitcoin verändert hat

Wir haben die Wochenschlusskurse von Bitcoin (Tageskurse dieser Seite) mit dem S&P 500, dem Nasdaq Composite und dem Gold-Future (alle in US-Dollar, Yahoo Finance) verglichen, jeweils freitags, von Juli 2010 bis zum 6. November 2026. Die Volatilität von Bitcoin stammt aus den Tagesrenditen.

Über längere Zeiträume, wo der Zufall kleiner ist:

Bis 2019: ein Markt für sich

In den ersten neun Jahren hatte Bitcoin mit Aktien praktisch nichts zu tun. Die Käufer waren vor allem Privatleute und Technikbegeisterte, der Kurs folgte eigenen Ereignissen: Börsenpleiten wie Mt. Gox, Halvings, Hypes. Was an der Wall Street passierte, spielte kaum eine Rolle. Der Internationale Währungsfonds kam mit Tagesdaten für 2017 bis 2019 auf eine Korrelation von 0,01.

Seit 2020: Teil der Risikoanlagen

Im März 2020 verkauften Anleger weltweit alles, was schwankt. Am 12. März 2020 fiel der S&P 500 um 9,5 %, Bitcoin um 40 %. Danach blieb die Verbindung bestehen. Der IWF maß für 2020 und 2021 eine Korrelation von 0,36. Unsere Wochendaten zeigen den höchsten Wert für 52 Wochen im Juli 2026 mit 0,54, den tiefsten im Dezember 2019 mit −0,22.

Die Gründe liegen auf der Hand: Seit 2020 halten Fonds, Unternehmen und seit Januar 2024 auch US-Spot-ETFs Bitcoin. Dieselben Anleger, die Tech-Aktien kaufen, kaufen Bitcoin, und sie verkaufen beides, wenn das Geld knapper wird. Besonders deutlich war das 2022, als die Notenbanken die Zinsen schnell anhoben und Aktien wie Bitcoin gemeinsam fielen. Wie Leitzins und Bitcoin-Kurs zusammenhängen, erklärt Zinsen, Notenbanken und Bitcoin.

Dass der Nasdaq meist etwas höher korreliert als der S&P 500, passt dazu: Bitcoin wird gehandelt wie eine Wachstumsanlage, nicht wie ein sicherer Hafen.

Gold: kein Zwilling

Bitcoin wird oft „digitales Gold“ genannt. Kurzfristig verhält es sich nicht so. Die Korrelation mit Gold lag über die ganze Zeit bei 0,08 und schwankte von Jahr zu Jahr um null, nur 2020 lag sie mit 0,45 höher, als im Crash alles gemeinsam fiel und wieder stieg. Ob Bitcoin langfristig die Rolle von Gold übernimmt, ist eine andere Frage als die nach den Wochenbewegungen. Sie steht in Bitcoin vs. Gold.

Für dein Depot ist die niedrige Korrelation mit Gold eine gute Nachricht: Wer beides hält, hat zwei Anlagen, die sich wenig gegenseitig mitziehen.

Wie sich die Volatilität verändert hat

Volatilität ist die typische Schwankung in einem Jahr. 45 % heißt grob: In zwei von drei Jahren liegt der Kurs am Ende nicht mehr als 45 % über oder unter dem, was der Trend erwarten lässt. Aktien wie der S&P 500 kommen auf 12 bis 20 %, in Krisenjahren mehr.

Bei Bitcoin ist die Schwankung über die Jahre deutlich gesunken:

• 2011 bis 2013: 80 bis 172 %. Einzelne Tage brachten +49 % oder −49 %.
• 2017 bis 2021: 68 bis 93 %.
• 2023 bis 2026: 42 bis 53 %. Der stärkste Tagesgewinn 2025 lag bei 9,5 %, der stärkste Verlust bei 8,5 %.

Das liegt am größeren Markt: Je mehr Geld in Bitcoin steckt, desto mehr braucht es, um den Kurs zu bewegen. Auch die Bärenmärkte wurden flacher, wenn auch nicht harmlos. Wie tief und lang jeder Absturz war, zeigt dieser Vergleich, ausführlich in Alle Bitcoin-Bärenmärkte im Vergleich:

Wichtig für die Rechnung unten: Bitcoin schwankt heute immer noch fast dreimal so stark wie ein Aktienindex. Wir rechnen deshalb mit 50 %, etwas mehr als in den letzten zwei Jahren.

Was das für einen kleinen Bitcoin-Anteil bedeutet

Jetzt kommen beide Zahlen zusammen. Wie stark ein Depot aus Aktien und Bitcoin schwankt, hängt von drei Dingen ab: wie stark jedes Teil schwankt, wie groß der Bitcoin-Anteil ist und wie korreliert beide sind.

Der Grundgedanke: Weil Bitcoin nicht perfekt mit Aktien läuft, gleichen sich Bewegungen teilweise aus. Ein kleiner Anteil schwankt zwar stark, aber oft in eine andere Richtung als der Rest. Er fügt deshalb weniger Risiko hinzu, als seine Volatilität vermuten lässt.

Das Ergebnis für drei Korrelationen:

Drei Dinge zeigt die Tabelle.

Bis 5 % bleibt die Schwankung fast gleich. Bei der heutigen Korrelation steigt sie von 17,0 auf 17,1 %. Bitcoin trägt dann rund 6 % zum Risiko bei.

Ab 10 % bestimmt Bitcoin mit. Ein Zehntel des Geldes trägt ein Sechstel des Risikos, ein Fünftel des Geldes fast zwei Fünftel.

Die höhere Korrelation hat den „freien“ Bereich kleiner gemacht. Als Bitcoin noch unabhängig lief (ρ = 0), sank die Schwankung eines Aktiendepots sogar bis rund 10 % Bitcoin. Heute endet dieser Effekt schon bei 1,5 %.

Stimmt die Formel mit der Wirklichkeit überein? Wir haben ein Depot aus S&P 500 und Bitcoin mit Wochenkursen nachgerechnet, jede Woche auf den Zielanteil zurückgesetzt:

Das Bild ist dasselbe: Bis 5 % änderte sich die Schwankung nicht, ab 10 % stieg sie, ab 20 % deutlich.

Die Grenzen der Rechnung

Korrelation und Volatilität sind Durchschnitte über normale Wochen. Für deine Entscheidung reichen sie aus drei Gründen nicht.

In Crashs steigt die Korrelation. Im März 2020 fielen Aktien, Bitcoin und für einige Tage sogar Gold gleichzeitig. Genau dann, wenn Streuung helfen soll, hilft sie am wenigsten.

Die Zahlen ändern sich. Die Korrelation mit Aktien sprang innerhalb von Monaten von −0,2 auf über 0,4. Wer seinen Anteil mit ρ = 0 geplant hatte, rechnete ab 2020 mit falschen Zahlen. Rechne darum mit einem Wert, der eher zu hoch ist.

Bitcoin-Abstürze sind größer, als die Volatilität sagt. Eine Schwankung von 50 % klingt nach Rückgängen von höchstens 50 bis 60 %. Tatsächlich fiel Bitcoin in jedem großen Bärenmarkt um mehr als drei Viertel. Diese Ausreißer erfasst die Formel nicht.

Welcher Anteil zu welchem Ziel passt

Aus Korrelation und Volatilität ergeben sich drei Bereiche. Sie ersetzen nicht deine persönliche Verlustgrenze, sondern zeigen, was ein Anteil im Depot bewirkt.

Die Banken, die 1 bis 4 % empfehlen, kommen auf ähnliche Weise zu ihrer Zahl. BlackRock zum Beispiel begründet die Grenze von 2 % mit dem Risikobeitrag in einem gemischten Depot.

Ab einem Anteil, bei dem Bitcoin einen großen Teil deines Risikos trägt, wird eine feste Regel wichtig: Steigt Bitcoin stark, wächst sein Anteil von selbst, und mit ihm das Risiko. Wie du nach Regel zurück auf dein Ziel verkaufst, steht in Bitcoin-Gewinne mitnehmen. Warum Streuung bei Bitcoin noch an anderen Stellen wichtig ist, bei Verwahrung und Notgroschen, zeigt Warum Diversifikation bei Bitcoin anders funktioniert.