Stagflation: Wie Bitcoin in diesem Szenario abschneidet

Kurzantwort: Niemand weiß, wie Bitcoin eine lange Stagflation übersteht, denn er hat noch keine erlebt. Die einzige Probe war 2022: hohe Inflation, schnell steigende Zinsen, und Bitcoin fiel vom Hoch um 77 %. In den 1970ern, dem klassischen Fall, gewann Gold, während Aktien und Anleihen nach Inflation verloren. Ob Bitcoin sich in einer echten Stagflation eher wie Gold oder wie eine Tech-Aktie verhält, ist offen. Vorbereiten kannst du dich trotzdem: mit Geldreserve, ohne Kredit und mit einem Zeitraum von vielen Jahren.

Stagflation ist das Szenario, vor dem sich Notenbanken am meisten fürchten: Gegen Inflation heben sie den Zins, gegen eine schwache Wirtschaft senken sie ihn. Kommt beides zusammen, hilft keins von beiden richtig. Wie Leitzinsen allgemein auf den Kurs wirken, erklärt Zinsen, Notenbanken und Bitcoin.

Was ist Stagflation?

Das Wort setzt sich aus Stagnation und Inflation zusammen. Der britische Politiker Iain Macleod benutzte es 1965 im Unterhaus. Gemeint ist eine Lage, in der drei Dinge zusammenkommen:

1. Die Preise steigen deutlich schneller als üblich, also weit über die 2 %, die Notenbanken anpeilen.
2. Die Wirtschaft wächst kaum oder schrumpft.
3. Die Arbeitslosigkeit steigt.

Für dich als Sparer drückt Stagflation doppelt: Dein Geld verliert Kaufkraft, und dein Einkommen ist weniger sicher. Wie Inflation allein deine Ersparnisse auffrisst, zeigt der Artikel Inflation und Kaufkraftverlust.

Der klassische Fall: die 1970er

Was passierte

Die Vorgeschichte beginnt im August 1971. US-Präsident Nixon beendete das Versprechen, Dollar bei anderen Notenbanken zu 35 $ je Unze in Gold einzutauschen. Damit fiel die letzte feste Bindung des Weltgeldes an Gold weg.

Im Oktober 1973 folgte der Ölschock. Die arabischen Ölstaaten verhängten ein Embargo gegen die USA und andere Länder, der Ölpreis vervierfachte sich innerhalb weniger Monate. In Westdeutschland gab es im November und Dezember 1973 autofreie Sonntage. Die Preise stiegen, gleichzeitig rutschten die Industrieländer 1974/75 in eine Rezession. 1979 kam mit der iranischen Revolution der zweite Ölschock.

Die wichtigsten Zahlen für die USA:

Westdeutschland kam glimpflicher davon: Die Bundesbank hielt das Geld knapper, die Teuerung lag 1973/74 bei rund 7 %, die Arbeitslosigkeit stieg trotzdem.

Beendet wurde die Stagflation in den USA erst durch einen harten Schnitt. Paul Volcker hob den Leitzins ab 1979 so stark an, dass die Wirtschaft in zwei Rezessionen fiel. Danach sank die Inflation, und für Anleihen und Aktien begann ein langer Aufschwung.

Wie Anlagen abschnitten

Gold war der klare Gewinner. Vom Ende der Bindung 1971 bis zum Hoch im Januar 1980 stieg der Preis auf mehr als das 24-Fache. Ein Teil davon war Nachholbedarf, weil der Preis Jahrzehnte lang festgeschrieben war. Ein Teil war Flucht aus dem Papiergeld.

Aktien sahen auf dem Papier nicht katastrophal aus, nach Inflation aber schon. Der Dow Jones stand Ende 1982 nominal kaum höher als 1966. In der Zwischenzeit hatten sich die Preise in den USA fast verdreifacht. Wer Aktien hielt, verlor also über 16 Jahre einen großen Teil seiner Kaufkraft.

Anleihen waren der größte Verlierer. Ihr Zins war beim Kauf festgelegt, die Inflation stieg danach weit darüber. Wer 1970 eine langlaufende Staatsanleihe kaufte, bekam sein Geld zurück, aber es war nur noch einen Bruchteil wert.

Gold gewann in dieser Zeit, aber auch Gold ist kein sicherer Hafen für jede Lage: Nach dem Hoch 1980 dauerte es 28 Jahre, bis der Preis nominal wieder dort stand. Den ausführlichen Vergleich der beiden knappen Güter findest du in Bitcoin vs. Gold.

Bitcoin hat noch keine lange Stagflation erlebt

Bitcoin gibt es seit Januar 2009. Seine ganze Geschichte fällt in eine Zeit meist niedriger Inflation und niedriger Zinsen. Es gibt also keine Daten, wie Bitcoin ein Jahrzehnt wie die 1970er übersteht. Alle Aussagen dazu sind Überlegungen, keine Erfahrung.

Zwei Argumente stehen sich gegenüber:

• Bitcoin wie Gold: Die Menge ist fest, keine Notenbank kann mehr davon schaffen. Wenn das Vertrauen in Papiergeld leidet, wie in den 1970ern, könnte Bitcoin ähnlich wie Gold profitieren.
• Bitcoin wie eine Tech-Aktie: Bisher wurde Bitcoin von vielen Anlegern wie eine riskante Wachstumsanlage gehandelt. Wird Geld knapp und teuer, verkaufen sie zuerst das, was am stärksten schwankt.

Beides kann stimmen, nur zu verschiedenen Zeitpunkten.

Was 2022 zeigt, und was nicht

Die Zahlen

2022 kam der Markt einer Stagflation am nächsten, seit es Bitcoin gibt. Die Inflation in den USA erreichte im Juni 9,1 %, im Euroraum im Oktober 10,6 %. Die Fed hob den Leitzins innerhalb eines Jahres von nahe null auf über 4 %, die EZB folgte ab Juli. Aktien und Anleihen fielen im selben Jahr zweistellig, was selten vorkommt. Gold hielt in Dollar ungefähr seinen Wert.

Bitcoin verlor deutlich mehr als alle anderen:

Das neue Hoch über 67’525 $ kam erst am 4. März 2024, knapp 28 Monate nach dem alten Hoch.

Wie dieser Absturz im Vergleich zu den früheren Bärenmärkten aussieht, zeigt das Diagramm. Jede Linie startet am jeweiligen Allzeithoch:

Was 2022 zeigt

Bitcoin reagiert stark auf teures Geld. Als die Zinsen schnell stiegen und der Realzins von deutlich negativ auf positiv drehte, fiel Bitcoin stärker als Aktien. In dieser Phase war er kein Schutz, sondern eine der riskantesten Anlagen am Markt.

Hebel macht alles schlimmer. Ein großer Teil des Absturzes kam von Firmen, die mit geliehenem Geld arbeiteten. Im Mai 2022 brach das Stablecoin-System Terra/Luna zusammen. Im Juni sperrte der Krypto-Verleiher Celsius die Auszahlungen, der Hedgefonds Three Arrows Capital ging pleite. Im November brach die Börse FTX zusammen. Jedes Mal mussten Positionen zwangsweise verkauft werden.

Wer nicht verkaufen musste, kam durch. Wer seine Bitcoin selbst verwahrte, keine Kredite darauf hatte und die Zeit aussitzen konnte, hatte im März 2024 den alten Höchststand wieder erreicht.

Was 2022 nicht zeigt

2022 war keine volle Stagflation. Die Arbeitslosigkeit in den USA lag bei rund 3,5 %, so niedrig wie seit Jahrzehnten nicht. Die Wirtschaft schwächelte, aber sie brach nicht ein. Ein wichtiger Teil der Stagflation fehlte also.

Es war ein Jahr, kein Jahrzehnt. Die 1970er dauerten zehn Jahre mit mehreren Wellen. 2022 zeigt, wie Bitcoin auf den Schock reagiert, aber nicht, wie er sich schlägt, wenn die Inflation über Jahre hoch bleibt und die Menschen das Vertrauen in ihr Geld verlieren.

Die Notenbanken griffen hart durch. 2022 hoben die Notenbanken die Zinsen schnell und entschlossen, wie Volcker 1979. In den frühen 1970ern war das anders: Die Zinsen blieben lange unter der Inflation. Wie Bitcoin in so einer Phase abschneidet, in der Sparen real Geld kostet und die Notenbank zögert, wissen wir nicht.

Der Krypto-Markt hatte eigene Probleme. Die Pleiten von Terra, Celsius und FTX hatten mit Stagflation wenig zu tun. Sie hätten auch bei 2 % Inflation passieren können.

Drei Szenarien für eine nächste Stagflation

Ob und wann die nächste Stagflation kommt, kann niemand vorhersagen. Diese Verläufe sind möglich:

Die 1970er begannen mit zu niedrigen Zinsen und endeten mit einem Zinsschock. Wer langfristig hält, muss mit beidem rechnen.

So bereitest du dich als Halter vor

Die wichtigste Lehre aus 2022 ist einfach: Verloren haben vor allem die, die verkaufen mussten. Deine Vorbereitung zielt deshalb darauf, dass du in einem schlechten Jahr nicht verkaufen musst.

Geldreserve anlegen

In einer Stagflation steigt das Risiko, dass du deinen Job verlierst oder weniger verdienst, genau dann, wenn Bitcoin tief steht. Eine Reserve von drei bis zwölf Monatsausgaben auf dem Konto verhindert, dass du zum schlechtesten Zeitpunkt verkaufen musst. Je unsicherer dein Einkommen, desto größer sollte sie sein.

Keine Kredite auf Bitcoin

Ein Kredit mit Bitcoin als Sicherheit wird zur Falle, wenn der Kurs stark fällt: Der Verleiher verkauft deine Bitcoin automatisch. In einer Stagflation steigen zudem die Kreditzinsen, und dein Einkommen zum Nachschießen kann wegfallen.

Wann ein Kredit auf Bitcoin trotzdem Sinn ergeben kann und wie du die Grenzen berechnest, steht in Bitcoin-Kredit: Leihen statt verkaufen.

Sparplan weiterlaufen lassen

Wenn der Kurs fällt, kauft dieselbe Sparrate mehr Sats. Wer 2022 seinen Sparplan durchgehalten hat, kaufte gegen Ende des Jahres zu Kursen unter 20’000 $. Das funktioniert aber nur, wenn die Sparrate auch bei steigenden Preisen und unsicherem Job bezahlbar bleibt. Setze sie so an, dass du sie nicht stoppen musst, wenn das Leben teurer wird.

Nur langfristiges Geld einsetzen

Bitcoin brauchte nach dem Hoch 2021 rund 28 Monate, um es wieder zu erreichen. Eine echte Stagflation könnte länger dauern. Lege in Bitcoin nur an, was du mindestens vier Jahre nicht brauchst, besser länger. Was dabei im Kopf passiert und wie du solche Phasen aushältst, beschreibt HODL-Psychologie.