Marathon Digital: Der größte börsennotierte Bitcoin-Miner

Kurzantwort: Marathon Digital heißt seit 2024 MARA Holdings und ist einer der größten börsennotierten Bitcoin-Miner der Welt. Ende September 2026 hatte MARA eine Rechenleistung von 71,2 EH/s am Netz und hielt 34’012 BTC, mehr als jeder andere Miner. Lange behielt die Firma jeden geschürften Bitcoin und kaufte mit Wandelanleihen dazu. 2026 hat sie diesen Kurs aufgegeben und rund 27’000 BTC verkauft.

Viele Anleger kaufen Miner-Aktien als „Bitcoin mit Hebel“. Das stimmt nur zum Teil. Dieser Artikel zeigt am Beispiel von MARA, wie ein großer Miner Geld verdient, was ihn ein Bitcoin kostet und warum seine Aktie anders schwankt als Bitcoin. Wie Mining technisch funktioniert, erklärt Bitcoin-Mining erklärt.

Was ist MARA Holdings?

MARA sitzt in Florida und ist an der Nasdaq unter dem Kürzel MARA notiert. Die Firma begann als Marathon Patent Group, ein Unternehmen, das Patente verwertete. Ab 2017 stieg sie ins Bitcoin-Mining ein, 2021 nannte sie sich Marathon Digital Holdings. Am 29. August 2024 folgte der heutige Name MARA Holdings.

Heute beschreibt sich MARA als Infrastruktur-Firma für Energie und Rechenleistung. Bitcoin-Mining bleibt laut Quartalsbericht „das Fundament“, daneben baut MARA Rechenzentren für künstliche Intelligenz und kauft Kraftwerke. Ende September 2026 umfasste das Portfolio rund 1,9 Gigawatt Anschlussleistung in 19 Rechenzentren in Nordamerika, Europa, Lateinamerika und dem Nahen Osten.

Die Hashrate ist die Rechenleistung, mit der MARA nach dem nächsten Block sucht. MARA meldet die „energized hashrate“, also das, was alle angeschlossenen Geräte bei voller Leistung schaffen würden. In der Praxis laufen nie alle Geräte gleichzeitig.

Wie groß ist MARA im Netz?

Das ganze Bitcoin-Netz hatte im November 2026 rund 936 EH/s. MARA stellt also gut 7 % der Rechenleistung, auf dem Papier. Gefunden hat MARA im 3. Quartal 2026 im Schnitt 7 Blöcke am Tag. Bei rund 144 Blöcken pro Tag ist das knapp jeder zwanzigste Block. MARA betreibt dafür einen eigenen Pool und nutzt laut Geschäftsbericht für einen Teil auch fremde Pools. Wie Pools die Belohnung verteilen und warum fast alle Miner einem angehören, steht in Wie Bitcoin-Mining-Pools funktionieren.

Wie viele Bitcoin hält MARA?

Stand 30.09.2026 hielt MARA 34’012 BTC. Damit liegt die Firma unter den börsennotierten Unternehmen in unserer Übersicht auf Platz fünf, hinter Strategy, Metaplanet, Twenty One Capital und Strive. Unter den Minern liegt sie klar vorn: CleanSpark meldet 13’530 BTC, Riot Platforms 2’418 BTC (beide Stand 30.09.2026). Den direkten Vergleich der beiden zeigt Riot Platforms vs. CleanSpark.

Von den 34’012 BTC waren 19’260 BTC in MARAs „Digital Asset Management“ gebunden. Das heißt: verliehen, als Sicherheit hinterlegt oder in Handelsgeschäften eingesetzt. Diese Bitcoin liegen also nicht einfach in der Firmen-Wallet.

Der Knick im ersten Quartal 2026 ist kein Messfehler. In den ersten neun Monaten 2026 hat MARA rund 26’984 BTC verkauft und im selben Zeitraum 6’916 BTC geschürft. Mit dem Geld kaufte MARA unter anderem Wandelanleihen für rund 1 Mrd. $ zurück und zahlte Kredite zurück.

Behalten, kaufen, verkaufen: MARAs Bitcoin-Strategie

MARA hat seine Haltung zu Bitcoin mehrfach geändert. Das ist für Anleger wichtig, denn der Bestand ist nur so viel wert wie die Regel, nach der die Firma ihn verwaltet.

2021: der erste Kauf

Im Januar 2021 kaufte Marathon für rund 150 Mio. $ etwa 4’813 BTC. Damit war die Firma eine der ersten nach Strategy, die Bitcoin bewusst als Reserve hielt. Was solche Firmen allgemein ausmacht und wie man sie bewertet, steht in Bitcoin-Treasury-Unternehmen erklärt.

2024: alles behalten und dazukaufen

Im dritten Quartal 2024 beschloss MARA eine volle „HODL“-Strategie: Jeder geschürfte Bitcoin bleibt in der Bilanz, dazu kommen Käufe am Markt. Das Geld kam vor allem aus Wandelanleihen. Insgesamt nahm MARA 2024 rund 2,2 Mrd. $ auf, davon 1,9 Mrd. $ zu 0 % Zins. Damit kaufte die Firma 2024 genau 22’065 BTC zum Durchschnittspreis von 87’205 $ und schürfte weitere 9’430 BTC.

Wie eine Wandelanleihe funktioniert

Eine Wandelanleihe ist ein Kredit, den die Geldgeber später in Aktien tauschen können. Weil sie diese Option bekommen, verlangen sie wenig oder gar keinen Zins. Steigt die Aktie über den sogenannten Wandlungspreis, tauschen sie und MARA muss nichts zurückzahlen, gibt aber neue Aktien aus. Bleibt die Aktie darunter, will MARA bei Fälligkeit das Geld zurück, in bar.

Zusammen sind das rund 2,3 Mrd. $. Die letzte Spalte ist wichtig: An diesen Tagen können die Anleger ihr Geld vorzeitig zurückverlangen. Liegt die Aktie dann unter dem Wandlungspreis, muss MARA zahlen. Für die Anleihe 2032 gilt das nur in diesem Fall.

2025 und 2026: wieder verkaufen

In der zweiten Jahreshälfte 2025 erlaubte MARA sich wieder, geschürfte Bitcoin zu verkaufen. 2026 weitete die Firma das auf den ganzen Bestand aus. Heute heißt es im Quartalsbericht: MARA kann Bitcoin langfristig halten, aber auch verkaufen oder gelegentlich kaufen, je nach Markt und Kapitalbedarf. Im August 2026 nahm MARA zusätzlich 750 Mio. $ Kredit gegen 18’750 BTC als Sicherheit auf und zahlte ihn nach dem Quartalsende vollständig zurück.

Für dich heißt das: Bei MARA entscheidet das Management, ob der Bitcoin-Bestand wächst oder schrumpft. Wer Bitcoin direkt hält, entscheidet selbst.

Was kostet MARA ein geschürfter Bitcoin?

Die größte Rechnung eines Miners ist der Strom. MARA meldet dazu eine eigene Kennzahl: Stromkosten je Bitcoin an den eigenen Standorten. Sie lag 2024 bei 29’084 $, 2025 bei 38’956 $ und im 3. Quartal 2026 bei 39’674 $.

Strom ist aber nicht alles. MARA zahlt auch Hosting an fremde Betreiber, Wartung, Personal und muss alte Geräte laufend ersetzen. Wie sich das summiert, zeigt eine grobe Rechnung mit den Zahlen aus dem Quartalsbericht.

Die Rechnung ist eine eigene Überschlagsrechnung. Abschreibungen und Verwaltung betreffen auch das KI-Geschäft, nicht nur Mining. Sie zeigt trotzdem das Grundproblem: Ein Miner braucht einen Bitcoin-Kurs deutlich über seinen Stromkosten, um auf Dauer Gewinn zu machen.

Warum kleine Kursänderungen große Wirkung haben

Weil die Kosten weitgehend fix sind, wirkt jede Kursänderung voll auf die Marge. Fällt der Bitcoin-Preis im Beispiel oben um 10 %, sinkt der Erlös je Bitcoin von 71’688 $ auf rund 64’500 $. Die direkten Kosten bleiben bei 63’700 $. Die Marge schrumpft von rund 8’000 $ auf unter 900 $, also um fast 90 %. Steigt der Kurs, wirkt der Hebel genauso stark nach oben. Das ist der Hauptgrund, warum Miner-Aktien stärker schwanken als Bitcoin.

Die Risiken eines Miners

Halving: Die Hälfte weniger bei gleichem Aufwand

Das Halving ist für Miner das größte planbare Risiko. Nach dem Halving im April 2024 sank MARAs Ausbeute, obwohl die Firma ihre Hashrate von 53,2 auf 66,4 EH/s steigerte: 2024 schürfte sie 9’430 BTC, 2025 nur noch 8’799 BTC. Die Stromkosten je Bitcoin stiegen im selben Zeitraum um ein Drittel. Wie das Halving funktioniert, erklärt Das Bitcoin-Halving einfach erklärt.

Die Grafik zeigt, warum das Problem wächst: Jedes Halving halbiert die neue Menge. Langfristig müssen Gebühren einen immer größeren Teil der Miner-Einnahmen tragen. Bei MARA lagen sie im 3. Quartal 2026 bei nur 0,7 % der Mining-Erlöse.

Verwässerung: Mehr Aktien, weniger Bitcoin je Aktie

Im März 2021 hatte MARA 98,8 Millionen Aktien. Ende Oktober 2026 waren es 387,4 Millionen, fast viermal so viele. Für Aktionäre zählt nicht der Bestand der Firma, sondern wie viel davon auf eine Aktie fällt.

Miner-Aktie oder Bitcoin halten: der Unterschied

Mit einer MARA-Aktie besitzt du einen Anteil an einem Unternehmen, nicht an Bitcoin. Der Bitcoin-Bestand ist nur ein Teil davon. Dazu kommen Geräte, Standorte, Kraftwerke, Schulden und das KI-Geschäft.

Eine Miner-Aktie kann sinnvoll sein, wenn du bewusst auf ein Unternehmen setzen willst: auf billigen Strom, effiziente Geräte und gutes Management. Als Ersatz für Bitcoin taugt sie nicht. Den allgemeinen Vergleich zwischen Treasury-Aktien und echtem Bitcoin zieht Bitcoin-Aktie oder Bitcoin kaufen?.